Cette performance est néanmoins surtout due à l'accélération des conditions actuelles à 112,3 (en bleu ci-dessous) alors que les anticipations (en jaune) en retrait depuis le mois de juillet progressent 2 fois moins rapidement.

La petite révolution en marche depuis quelques mois concernant le marché domestique et la consommation intérieure atone depuis des années semble également se poursuivre (Voir en complément : Ecart de croisssance entre l'Allemagne et l'Europe : grandes conséquences et petites surprises)

Les anticipations concernant l'activité de ventes au détail grimpent en effet de 4,1 points à 13,3 en novembre. Le secteur s'installe enfin en zone positive.

Sur un plan boursier, les grands indices français et allemand subissent toujours un écart de performance particulièrement important sur une durée aussi courte et rare d'un point de vue historique.

Le CAC 40 vient de subir une nouvelle séance où le marché se compartimente en sa défaveur. Les valeurs industrielles germaniques sont plébiscitées à la bourse de Francfort qui réalise une performance journalière pratiquement au triple de celle de l'indice parisien (+ 1,77 % contre + 0,62 % pour la bourse de Paris)

Côté américain, les nouveaux records historiques restent centrés sur l'évolution de l'inflation sous-jacente.

L'indice d'inflation sous-jacente des dépenses de consommation des ménages US (Core PCE Prices) en bleu ci-dessus qui décroche depuis plusieurs mois de l'objectif ou de la cible (target) de la Fed est tombé à 0,9 % en octobre en rythme annuel contre 1,2 % en septembre soit un nouveau plus bas record en un demi-siècle. 

Dans le détail, hors produits énergétiques qui varient fortement et l'alimentation qui varie beaucoup plus faiblement, l'inflation sous-jacente intègre les prix des services toujours en hausse comme les biens non durables de consommation courante. Par contre les prix des biens durables (durable goods) continuent leur baisse. Leur indice de prix passe pour la 1ère fois sous 92 après être passé sous 93 en mai dernier et 94 en juillet 2009. En rythme annuel, la baisse atteint 1,87%.

Sont concernés ici les gros achats comme les véhicules que les américains gardent de plus en plus longtemps ou les appareils ménagers, de jardinage etc, dans un contexte de demande faible sur ces produits associée à un marché immobilier déprimé (Les ventes de maisons neuves ont encore baissé de 8,1 % en octobre)

Les risques de l'actuelle désinflation se situent en priorité sur ce type de gros achats peu fréquents qui s'assimilent à de l'investissement pour un ménage et dont la baisse des prix porte le germe d'une éventuelle anticipation de prix en baisse qui pourrait s'auto-entretenir et venir impacter les autres composantes dans un mouvement récessif et néfaste plus général.

Cette tendance lourde ne touche pas les prix énergétiques en évolution étroite avec les prix au mois le mois du pétrole, ni l'alimentation dont une partie de l'évolution est saisonnière (donc très volatils) ni les services (comme l'éducation ou les frais médicaux en forte hausse) mais cette composante clef qui touche l'épineuse question des anticipations d'inflation qui ont tendance à s'affaisser et que la Fed entend contrer très en amont. Des anticipations de déflation sont néfastes à l'investissement et à la consommation. Elles favorisent l'épargne au détriment des achats. Pourquoi acheter une voiture aujourd'hui si les prix baissent demain ? La propension à consommer s'amenuise.

Les anticipations guident à la racine pour une bonne part les comportements des agents économiques qui guident eux mêmes ensuite une bonne part de la performance économique en terme de dépenses et d'achats concrets que les différentes mesures statistiques viendront ensuite restituer a posteriori. Des prix en baisse en phase de récession sont monnaie courante, c'est à dire de nature conjoncturelle ou considéré comme purement cyclique. Une situation dans laquelle les prix s'érodent toujours lorsque la croissance est de retour est plus pernicieuse surtout quand différents types d'achats lourds sont concernés de manière constante comme actuellement. C'est tout l'enjeu actuel pour le moyen terme.

Complément : L'inflation US sur un chemin à la japonaise, jusqu'ici – Infographie comparative sur 15 ans du New York Times

Les valeurs financières irlandaises rechutent de 18,62 % (Iseq Financial) et la bourse de Dublin de 3,52 % (Iseq 20). Mais la principale préoccupation concerne surtout la bourse de Madrid en chute de 3,05 % qui porte en elle le risque d'une contagion au reste de l'Europe et à l'euro (Cf . Finance – Une seconde crise de l'euro est elle en marche ? )

CAC 40 – Intraday (Unité de temps : 15 minutes):

Le principal seuil à surveiller (cercle orange ci-dessous) brisé dès l'ouverture a inversé la polarité sur le gap (zone en blanc non cotée entre la séance des 17 et 18 novembre), celui-ci jouant en tant que résistance en faveur des vendeurs et mettant très rapidement en ligne de mire le support suivant.

Le CAC 40 perd 2,47 % et termine son repli (pull-back) contre l'oblique baissière après sa sortie haussière du 18 novembre et une fin de séance qui hésite entre excès baissier et rupture avec des conséquences importantes à suivre sur les unités de temps supérieures notamment en journalier.

CAC 40 journalier (daily) & configuration générale :

L'inversion du rapport de force entre acheteurs et vendeurs dans cette zone et sous la moyenne mobile à 50 jours (MM50), zone précaire évoquée mercredi, se solde en effet par un ilot de retournement (séances isolées par un gap baissier et haussier) et un retour assez violent sur la moyenne mobile à long terme (MM200)

La MM200 reste le dernier seuil pour maintenir la perspective d'un retour sur les plus hauts d'avril et nourrir un contre-pied haussier à l'image du contre-pied baissier en cours depuis 48 heures en pleine adéquation avec les risques inhérents à ces rotations, particulièrement piégeuses dans un sens comme dans l'autre.

En terme de retracement, les cours en sont précisément au même stade que le 4 octobre dernier sur 3640 lors de la formation du drapeau central, en consolidation de la première jambe de hausse (dernier graphique)

Enfin, comme sous la MM50 la semaine passée, sous la MM200 le risque d'assister à des dégagements à nouveau appuyés persiste compte tenu de la position non seulement de l'IBEX 35 évoqué plus haut mais du DAX et du Dow Jones, le premier sur sa MM20 et le second sur sa MM50.

Tout comme vendredi, au cours d'une séance également exempte de publications statistiques, l'incapacité des acheteurs à tenir le mouvement s'est soldée par une dérive baissière en direction du gap du 18 novembre entre 3798 et 3822, partiellement comblé en clôture.

Ce type de configuration qui voit la rotation des cours passer d'une tendance baissière à une tendance haussière intégrant un trading range ou canal horizontal (pointillés) est comme déjà souligné particulièrement piégeuse et sera à suivre en priorité toute cette semaine alors que Wall Street sera fermée jeudi pour Thanksgiving et que la bourse US connaîtra une séance écourtée vendredi lors du Black Friday qui lance la saison des achats de fin d'année.

L'annonce en fin de week-end de la demande d'aide officielle de la part de l'Irlande et de la mise en place progressive d'un plan de sauvetage à hauteur de 80 à 90 milliards € de la part de l'UE, du FMI, de l'Angleterre et de la Suède a vite donné lieu malgré une ouverture positive à une rechute de l'indice des financières irlandaises en baisse de plus de 16,29 % sur la séance aboutissant à une chute totale de 97,5 % de sa valeur depuis les plus hauts de 2007 (soit une division des cours par plus de 40)

De nombreux points restent en suspend dans le calendrier pour établir le plan exact. A court terme, le budget de l'état irlandais ne sera présenté que le 7 décembre et un plan d'assainissement budgétaire sur 4 ans sera présenté courant de semaine. Quant à la problématique de fond, très lourde liée aux engagements bancaires, elle restera durable et intimement corrélée à la débâcle du marché immobilier irlandais et à l'endettement élevé des ménages pour lesquels l'approche est peu aisée rendant aléatoire par nature l'évaluation des pertes du système bancaire.

Selon l'indice tsb/ ESRI House Price Index, les prix immobiliers ont chuté de 36 % depuis le pic de la fin 2006, ramenant la valeur nationale moyenne des maisons à celle de la fin 2002. La baisse au 3 ème trimestre 2010 s'est ralentie à – 1,3 % après – 1,7 % au 2^nd trimestre, correspondant à son rythme le plus faible depuis le 2^nd trimestre 2008.

                   Valeur moyenne d'une maison en Irlande fin 2006 : 311 078 €

                   Valeur moyenne à fin septembre 2010                : 198 689 €

8 des 10 plus fortes baisses en Europe concernent le secteur bancaire. Les banques espagnoles Banco Santander (-4,03 %) et Banco Bilbao Vizcaya (-3,87%) subissent les plus forts dégagements.

L'IBEX35 à la bourse de Madrid cède 2,68 % et ferme sous les 10 000 points à 9996,40 pour la première fois depuis le 25 août dernier. La rechute est la plus importante sur ces niveaux depuis début le 4 mai dernier, en plein coeur de la crise de l'euro, et constitue le point central à surveiller dans l'environnement des bourses  européennes et de l'euro après la baisse de la bourse de Shanghai et des matières premières qui avaient guidé les soubresauts pour une bonne part depuis le 12 novembre.

Dans ce contexte, l'Allemagne ne relâche toujours pas la pression. Axel Weber, Président de la Bundesbank et membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, tout en saluant la demande d'aide de l'Irlande a réaffirmé ce jour vouloir inclure les investisseurs privés (les détenteurs d'obligations) dans le futur mécanisme d'aide aux Etats en difficulté, une fois la crise terminée. Aux inconnues du dossier irlandais persiste donc toujours pour les marchés du crédit et obligataire, l'inconnue relative à ce futur mécanisme, c'est à dire à l'après 2013.

En ouvrant au-dessus de sa moyenne mobile à 50 jours (MM50) dans un climat haussier en Asie, l'indice parisien a rapidement activé un courant acheteur pour très rapidement atteindre sa cible vers 3850.

Outre le retour en grâce des valeurs du secteur des matériaux ou liées aux matières premières (Alcoa prend la tête du Dow Jones), les indicateurs avancés américains pour le mois de septembre qui ont progressé de 0,5 % pour le 2ème mois consécutif ont soutenu la tendance. L'impression de flottement de l'économie laissée par cette publication durant les mois d'été s'estompe donc en partie.

Parallèlement, l'indice d'activité de la région de Philadelphie (Philly Fed) rebondit de plus de 20 points à 22,5 (en gris ci-dessous) pour s'établir à un plus haut depuis la fin 2009 porté par un mouvement assez profond puisque 100 % des 9 composantes de cet indicateur progressent. La dynamique pour les anticipations à 6 mois est cependant légèrement en retrait en ce qui concerne les nouvelles commandes qui cèdent 3,6 points à 39,4.

→ Les acheteurs viennent de remporter une première victoire. La hausse va-t-elle reprendre ses droits ?

L'issue est à suivre en fonction du nouveau gap laissé béant à l'ouverture entre 3798,73 et 3822,15 points ainsi que de la rotation que vient d'entamer l'indice parisien (principe selon croquis ci-dessous)

Au-delà de la cassure de la MM50 journalière, en intraday (dernier graphique), le gap brise clairement sa tendance baissière. Ce gap dit 'de rupture' peut néanmoins exercer sa force de rappel en vue d'un comblement via un retour ou pull-back sur la résistance devenue support en orange, scénario qui gagnerait fortement en probabilités sous 3840.

Ce type de configuration est généralement piégeuse d'autant qu'elle n'apparaît pas toujours à l'oeil si on ne suit pas des unités de temps très courtes. Tout nouveau dégagement et nouvelle accélération haussière est donc susceptible de se réaliser seulement au-delà de la résistance ascendante (vert), seuil clef (comme l'était la MM50 journalière hier) à partir duquel les acheteurs pourraient forcer les vendeurs à découvert entrés vendredi à se racheter, permettant ainsi de sortir de l'ornière.

Le CAC 40 reprend 0,79 % à 3 792,35 points à la faveur du retour de quelques intérêts acheteurs présents sur la zone support correspondant au gap du 13 octobre entre 3756 et 3767 points désormais comblé mais sans être invalidé dans une configuration qui a évolué à 'neutre' depuis vendredi avec l'inflexion des moyennes mobiles et qui offre un positionnement des supports et résistances chamboulé par rapport à ceux pertinents depuis le 21 septembre.

La position en clôture apparaît fragile dans un marché qui connaît des séquences de baisse et des oscillations liées au décrochage d'autres marchés internationaux (Chine, Matières premières et Dow Jones) Aucune 'chasse aux bonnes affaires' n'est apparue en séance pour un rebond qui reste poussif dans un environnement où le Dow Jones, la bourse de Londres et surtout la bourse de Francfort ont fermé sur des seuils décisifs. Sous la MM50, la position reste donc assez précaire et tributaire de coupures de positions acheteuses sur ces marchés pouvant déclencher assez tôt (avant la zone support) de nouveaux dégagements.

 → Pour l'heure cette consolidation correspond à un retracement de 38,2% selon les seuils/ratios de Fibonacci de la séquence de hausse débutée fin août, zone stratégique pour le placement des ordres.   

  Aucune décision concernant l'Irlande ne sera prise avant demain date à laquelle le gouvernement irlandais rencontrera des émissaires du FMI et de l'UE pour évaluer les solutions techniques d'une éventuelle aide financière.

Sur le plan des statistiques économiques, la déprime immobilière persiste aux USA compte tenu d'une baisse de 11,7 % des mises en chantier en octobre, soit un plus bas depuis avril 2009 (stabilité en revanche des permis de construire)

→ Dans un concert de critiques internationales concernant les mesures d'assouplissement de la Fed (notamment lors du G-20, Chine et Allemagne en tête) et sur le plan intérieur (lettre ouverte de plusieurs économistes assez proches des Républicains, dans le Wall Street Journal), le patron de la Fed vient de recevoir après la baisse hier sur un mois de 0,6 % de l'inflation sous-jacente des prix à la production, une seconde donnée allant dans le sens de son diagnostic(*) via une stabilité de l'inflation sous-jacente des prix à la consommation pour le 3ème mois d'affilée en octobre faisant désormais glisser la variation annuelle à seulement 0,6 %, soit un plus bas depuis plus d'un demi-siècle (véhicules d'occasion - 0,9 %, véhicules neufs - 0,2 % et appareillages - 0,3 %)

    (*)   La désinflation US sur la même pente qu'en 90 au Japon ou le combat de la Fed 

. Divertissement - Sortie ce jour de Inside job, documentaire à charge de Charles Ferguson sur la débâcle de Wall Street en 2008

 La bourse de Paris souffre (Source cartographie - CnnMoney) Le principe et la hiérarchie dans l'enchaînement des évènements sont les mêmes que ceux évoqués depuis vendredi. La nouvelle chute de la bourse de Shanghai en prise avec de nouvelles anticipations de resserrement de la politique monétaire chinoise pour endiguer la croissance du crédit, la hausse des prix dans l'immobilier et la hausse de l'inflation dans le pays a balayé la planète de part ent part. Les craintes d'une baisse de la demande chinoise et donc de ses besoins en matières premières et matériaux ont largement plombé les valeurs des secteurs concernés.

ArcelorMittal a ainsi fait la course en tête des baisses dès l'ouverture comme les valeurs para-pétrolières (Arcelor - Acier - 3 hauts fourneaux seront mis à l'arrêt en Europe dans les prochains mois vu la faiblesse de la demande. Le taux d'utilisation des capacités de production du groupe était déjà tombé de 7 % à 71 % au 3ème trimestre. 15 hauts fourneaux sur 25 fonctionneront seulement en Europe à fin décembre). La contagion était redoutée et largement commentée du côté des bourses en périphérie de la zone euro, mais c'est en fait la bourse d'Oslo qui subit la plus forte chute en toute logique avec une baisse de 3,07 % de l'OSEBX, la Norvège accueillant une place financière très impliquée dans le secteur énergétique (Gaz & Pétrole) et la navigation maritime.

Dans le même temps, Dublin ouvrait en hausse et y revenait encore à mi-séance avant de chuter (-1,48 % à la clôture) après l'ouverture de Wall Street très alourdie par le secteur des matériaux et de l'énergie et la rupture à la baisse pour la 1ère fois depuis l'été de la moyenne mobile court terme du Dow Jones.

Le CAC 40 termine à nouveau en derrière position en Europe, 8 valeurs sur les 10 plus fortes baisses de l'indice européen DJ Eurostoxx 50 sont françaises, celui-ci souffrant d'une forte pondération de valeurs liées aux matériaux, à la construction, à l'énergie et à la finance. Sur le plan mondial les dégagements viennent également toucher les valeurs industrielles et cycliques mais aussi les technologiques avec la baisse de Wall Street. 

Données et faits saillants concernant l'Irlande

En complément des éléments présentés ces derniers jours sur le contexte général actuel et historique, voici les toutes dernières évolutions concernant la situation de l'Irlande :

- Taux d'intérêts des PIIGS - Quelles sont les actions récentes de la BCE pour soutenir les obligations souveraines des pays fragiles en périphérie de la zone euro, c'est à dire abaisser leurs taux d'intérêt ? Après avoir réalisé un programme d'achat de 16,5 milliards d'euros lors de la première semaine qui a suivi l'annonce de la mise en place du plan de sauvetage européen au plus fort de la crise en mai, les montants se sont réduits rapidement pour atteindre 65 milliards au total à la mi-novembre. Les semaines 41, 42 et 43 de la fin octobre n'ont vu aucun rachat de la BCE. Les achats d'obligations ont atteint seulement 711 millions la semaine 40 du 4 au 8 novembre. 1,073 milliard € ont été achetés la semaine dernière, un plus haut de 6 semaines.

- Part de l'endettement public irlandais dans l'endettement public total de la zone euro : 1,8 % (1,7 % pour le Portugal / 4 % pour la Grèce et 9 % pour l'Espagne - Source Thomson Reuters - OCDE)

- Indépendance - 80 à 88 % de la dette irlandaise sur les marchés est détenue par des investisseurs étrangers.

- Le plus important - Problèmes bancaires : les prêts aux banques irlandaises de la BCE totalisaient 130 milliards € au 12 novembre contre 119 fin septembre, soit 24,3 % des financements à court terme de la Banque Centrale Européenne. Le bilan de la banque centrale irlandaise fait état par ailleurs d'un bond de 140 % inhabituel de août à octobre des 'autres actifs' détenus, soit une aide de 20 milliards € (Source : info dévoilée hier par le blog thestory suite à une mise à jour de la banque centrale et analysée notamment par le Financial Times - Irishtimes a également saisit l'information aujourd'hui sans pourvoir toutefois trancher le débat sur la nature réelle de ces actifs et de l'apport de liquidités)

Après le trou d'air encaissé vendredi à la suite de la chute de la bourse de Shanghai et du vif repli des matières premières associés aux craintes sur l'Irlande

 Après l'évolution comparée présentée vendredi de l'ISEQ 20 à la bourse de Dublin et du CAC 40, voici ci-dessous celle du PSI-20, indice phare de la bourse de Lisbonne et du CAC 40 qui montre à nouveau la performance relative de la bourse de Paris et l'importance du mini-choc à court terme encaissé suite à la chute des matières premières et en raison notamment de la pondération de Total au sein de l'indice.

Il ne s'agit surtout pas là de diminuer l'importance des problèmes européens mais de bien replacer l'importance des différents éléments entre eux sur les différents horizons (avec ce jour comme vendredi une faiblesse de certaines matières premières mais une résistance des marchés actions), et de rappeler, pour se guider au mieux en terme de timing, que si le problème est très profond sur le fond il n'existe au-delà de la hausse des taux portugais, grecs ou irlandais aucun déclenchement généralisé à ce stade comme cela a été détaillé dans les articles de mercredi et vendredi dernier sur les marché actions qui connaissent des vitesses de développement très disctinctes suivant les indices nationaux. 

La présence de l'Eurogroupe demain qui réunit les ministres des finances de l'Euroland et de l'Ecofin après-demain pour les ministres de l'Union Européenne devrait être l'occasion pour le marché d'obtenir des précisions techniques sur les dossiers irlandais et grec pour une configuration devenue incertaine à court terme entre les supports et résistances en blanc ci-dessus sur le CAC 40.

√ En pure coïncidence, ces éléments n'étant pas liés entre eux, on retrouve un peu cette 'double lecture' sur les publications économiques du jour aux USA. La croissance économique molle dispose  néanmoins d'une nouvelle progression des ventes au détail (retail sales) pour le 4ème mois consécutif à + 1,2 % en octobre, soit un demi-point au-dessus des attentes. Des éléments qui vont dans le sens des 3 points points incontournables sur la consommation et les ventes au détail US  déjà  présentés.

. Parallèlement, l'indice d'activité de la région de New York fait le grand écart entre une situation actuelle des affaires (en jaune) qui replonge pour la première fois en zone rouge depuis la mi-2009 à -11,14 et des anticipations à 6 mois qui s'envolent (en bleu), des points qui vont également plutôt dans le sens comme déjà vu d'un premier redressement après des mois de décélération de la croissance.

Nouvelles anticipations de durcissement de la politique monétaire chinoise :

La Chine vient de remettre le holà à la spéculation avec le relèvement en milieu de semaine de ses exigences de réserves pour certaines banques. La publication d'une inflation à 4,4 % au plus haut depuis 25 mois a attisé les craintes d'un nouveau resserrement des taux comme mi-octobre initiant une chute de la bourse de Shanghaï de 5 % dans la nuit. Les matières premières étant portées par la demande chinoise pour une large part, l'indice CRB se dégonfle une nouvelle fois comme les métaux précieux et les valeurs en relation avec le commerce international.

Ce mouvement bouscule largement la cote à Wall Street avec des dégagements les plus appuyés sur les valeurs du secteur des matériaux et de l'énergie.  Arcelormittal, Air liquide subissent les plus forts reculs sur les grandes valeurs européennes. La bourse de Paris pâtit par ailleurs d'un décrochage de Total, sa plus forte pondération dans l'indice CAC40 à hauteur de 12,22 %, incapable de se relever dans ce contexte. 

L'incompréhension sur le dossier irlandais à son comble

Nettement plus médiatisée en marge d'un G-20 sans grandes avancées, la question de l'endettement irlandais est une nouvelle fois à remettre en perspective sur les différents horizons pour éviter tout amalgame. Tout d'abord, à court terme la relative passivité des marchés actions tranche avec l'effervescence qui s'est emparée des médias à la suite des rumeurs et multiples démentis qui ont émaillé la séance. Le décrochage des valeurs financières irlandaises a certes alourdi l'ISEQ 20, l'équivalent de notre CAC40, mais sans l'emporter. La bourse irlandaise ne tire pas non plus vers le bas les autres marchés avec une perte hebdomadaire limitée à 1,5 %. Elle surperforme même le CAC40 à la suite d'un décrochage à l'ouverture nettement moindre.

 A moyen terme, la hausse des taux irlandais s'alimente certes de la situation interne au pays mais également d'une forte pression extérieure plus récente dont l'Allemagne est le chef de file très incisif. Axel Weber, le président de la Bundesbank, a démarré il y a quelques semaines une campagne ouverte pour fustiger les rachats de la BCE des obligations d'Etat des pays fragiles qui a remis la pression sur les taux.

La mise en place d'une procédure de faillite ordonnée pour les états européens est d'autre part une ligne de force centrale pour l'avenir pour le gouvernement allemand dont les propos dans ce sens ont été réaffirmés par Angela Merkel hier soir, soutenus par le gouvernement français, ceci envoyant le différentiel entre les taux irlandais et allemands à des records au-delà de 6 %, d'autant que ce cadre en discussion entend faire participer les investisseurs privés. En clair, les porteurs d'obligations participeraient aux pertes. Une précision est venue ensuite détendre le spread de plus de 10 % indiquant qu'il ne s'agissait pas de remettre en cause le Fonds Européen de Stabilité Financière (FESF), décidé le 9 mai dernier dans l'urgence et qui est opérationnel depuis le 4 août pour 3 ans, mais du cadre ultérieur une fois le FESF arrivé à son terme, c'est à dire mi-2013.  

Le FESF est d'un montant de 440 milliards € auquel s'ajoute la participation de la Commission Européenne qui peut emprunter à la place d'un pays sans compter les 250 milliards € du FMI, soit 750 Mds € au total. Le besoin de l'Irlande dans le pire des cas s'échelonne de 45 à 85 milliards € pour un pays qui dispose de réserves en trésorerie et n'aura pas à emprunter avant juin 2011. La dimension est adéquate mais la nature du risque et l'horizon à 2013 plus incertain.

Le cas grec représentait le mensonge sur la réalité des comptes publics et la difficulté a enrayé des déficits chroniques depuis des années et décennies encore plombés par la crise. Le cas irlandais représente l'inconnue planétaire des engagements bancaires dont la dimension en cas de sauvetage peut faire basculer également le sauveteur, c'est à dire l'Etat, de nombreux pays ayant un secteur bancaire dont la taille est  supérieure à celle du PIB  national annuel. Le patron de la Banque centrale irlandaise, Pat. Honohan, évalue ainsi à 85 milliards € les seules pertes des 12 banques qui opérent sur le sol irlandais d'ici 2012, soit 55 % du PIB annuel estimé pour 2010.

Ces éléments sont déjà sur la table mais se pose la question de l'après FESF, de l'après 2013 et d'éventuelles pertes futures sur les obligations de manière générale, l'indice de risque CDR GRI concernant les 7 plus grands états de l'OCDE n'échappant à ces nouvelles tensions et les courbes de taux des pays en difficultés comme la Grèce et l'Irlande sont clairement très tendues à l'horizon 2013.

Si le court terme doit être abordé et dosé avec circonspection pour apprécier le timing de l'éventuel déclenchement de nouveaux troubles plus importants à partir du cas irlandais (Voir : Finance - Une seconde crise de l'euro est elle en marche ?  ), la problématique de fond reste très lourde, large et durable.

√ L'essentiel est préservé en cette fin de semaine pour le S&P500, le Dow Jones et le Dax avec une clôture sur leur moyenne mobile à court terme respective. Le marché se compartimente donc en revanche une nouvelle fois en défaveur du CAC 40. L'orientation repasse à 'neutre' à court terme même si le gap du 13 octobre reste valide et en dépit d'une clôture sur le support à 3825 dans une configuration qui évolue suivant les tracés ci-dessous.

Parmi les principaux sujets de discorde se trouve le yuan mais aussi le dollar pris dans un mouvement baissier depuis le début de cet été.

Sur le marché des changes par contre, la pression baissière sur le dollar s'estompe. Pour avoir une vue large, il convient d'observer le Dollar Index, c'est à dire le dollar US comparé à un panier de grandes monnaies internationales dont l'euro, le yen etc  →   Le dollar Index ou comment apprécier plus largement la valeur du dollar ?

Aucun seuil clef n'a été brisé jusqu'ici sur un horizon dépassant le court terme mais le Dollar Index sature à la baisse en zone de sur-vente. Le RSI (Oscillateur qui indique les zones de tension) refuse de faire de nouveaux plus bas tout comme l'indicateur de tendance MACD. Les forces baissières sous-jacentes montrent donc quelques faiblesses.

L'orientation des indicateurs est en divergence avec celle des cours qui ont au contraire formés de récents plus bas. Qui plus est, leurs tendances baissières ont été rompues. Après 3 échecs sur 78, un retournement haussier devient donc de plus en plus probable avec en cas de cassure un objectif qui reste toutefois limité compte tenu d'une importante zone de résistance entre 80 et 81.

En élargissant le champ de vision (historique sur 25 ans ci-dessous), le dollar bénéficie également d'un courant acheteur dans cette zone depuis 2008.

A très long terme toutefois, la tendance reste identique. L'orientation est clairement baissière et la situation technique en sur-vente est à relativiser nettement sur un plan historique. Ainsi, le scénario alternatif d'une poursuite de la dérive baissière actuelle et d'une rupture du support ascendant depuis 2008 sous 76-75 porte le risque d'un décrochage sur 69-70 qui peut s'avérer assez violent. La pénétration en zone de tensions maximales ou historiques produit en effet assez fréquemment des accélérations ou de fortes poussées. 

Le marché a dans le dos l'annonce de la Fed. Le temps de la digestion de cette nouvelle est également en partie terminée. La saison des publications des résultats du 3ème trimestre pour les sociétés cotées s'achève d'autre part. 

Dans ce contexte, comme le marché consolide un peu agrémenté  d'un repli de l'euro, la question de la crise des finances publiques, grand thème de ce printemps, ressurgit d'autant que les taux d'intérêts progressent fortement en Grèce, en Irlande et au Portugal. Les banques européennes en fort repli aujourd'hui ramènent donc assez logiquement le sujet sur le devant de la scène.

→ Qu'en est-il réellement ? Où se situe le risque principal pour l'euro et les indices actions ?

En se référant au spreadomètre de la zone euro ci-dessous, une nouvelle phase de stress est effectivement présente. Néanmoins, concernant le Portugal et l'Irlande, cette tendance est en place depuis près de 6 mois. Même si de nouveaux records sont atteints, il n'y a rien là de fondamentalement nouveau.  Le marché obligataire continue à appuyer là où ça fait mal pour signaler les principaux points noirs largement connus et ceci n'a pas perturbé la marche en avant des actions, ni de l'euro jusqu'ici.

Comme toujours il y a une différence entre l'évaluation d'un risque et l'apparition de ses conséquences, c'est à dire le timing. Le 21 novembre 2009 les nouvelles divergences sur les taux en zone euro avait amené très tôt la conclusion suivante en forme d'alerte : "la situation de la Grèce qui peut apparaître anecdotique au premier abord car constituant une faible fraction de l'espace économique européen n'en est pas moins représentative, en accéléré, d'un mouvement général assez peu enthousiasmant à un échelon qui dépasse le cadre européen." On connaît la suite via la baisse du marché action et de l'euro.

Actuellement, il convient de ne pas faire d'amalgame parmi les PIIGS (Portugal, Irlande, Italie, Grèce et Espagne) pour bien saisir l'importance et la nature des risques de contagion. La première phase s'était alimentée de flambées sur les taux grecs faisant basculer la bourse d'Athènes (en noir ci-dessous) emportant à sa suite l'ensemble des marchés actions et l'euro. A ce jour, pourtant parmi les plus citées au motif que leurs taux sont les plus élevés dans la zone, la bourse grecque est stable et la bourse de Dublin est toujours sur une tendance haussière, tout comme la bourse de Lisbonne (cercles en bleu)

 L'Irlande est d'ailleurs prise dans un mouvement qui lui est propre indépendant de la crise de ce printemps et qui remonte au 1er octobre 2008 date à laquelle L'Etat irlandais avait couvert de sa garantie la totalité du secteur financier du pays (pour mémoire : Edition Spéciale : le plan irlandais ''à la suédoise'' fera-t'il des émules ? ) et qui s'est soldé ensuite par l'adoption de mesures similaires à travers le monde (en référence au 'cas suédois' du début des années 90 qui est 'le' cas type de réussite de sortie d'une crise bancaire dans les annales historiques  et dont plusieurs éléments sont repris dans l'article mis en lien)

En avril 2010, la bourse de Dublin n'avait d'ailleurs fait que suivre le mouvement général avec retard (en vert ci-dessus), pour une économie irlandaise complètement envasée dans la déflation et déjà en proie avec 3 plans d'austérité depuis 2 ans qui n'ont pas attendu la crise de l'euro de ce printemps pour être initiés mais sont liés à la garantie étatique d'une partie du secteur bancaire, laquelle a joué comme parapluie implicite durant 2 ans et dont la reprise explicite de cet engagement antérieur vient de se dénouer via une explosion du déficit budgétaire à 32 % du PIB faisant passer de 65 à 100 % l'endettement total du pays, le plan de sauvegarde du secteur bancaire comptant pour 20 %. L'Irlande avait mis en place un plan 'à la suédoise' en tout premier car elle était la plus durement touchée sur cet aspect dès le départ (Idem pour le Danemark via une loi votée en urgence)

En d'autres termes, la crise des risques souverains de l'Europe d'avril 2010 est liée aux défis des déficits historiques et endettements publics chroniques alors que la crise irlandaise est plus liée à la problématique, dont elle est l'un des symboles, de la reprise des engagements privés, particulièrement bancaires, par la sphère publique et qui est une difficulté d'appréciation majeure pour les agences de notations et les marchés depuis le tout début de la crise en 2008 particulièrement pour des pays comme l'Irlande peu endettés au départ mais dont l'endettement privé est colossal. Pour mémoire la difficulté d'appréciation est liée à l'inconnu sur le montant que l'état devra prendre en charge et le moment (Même l'Allemagne est concernée avec des engagements indirects sur Hypo Real Estate qui augmentent de 200 à 300 milliards € indirectement suivant les évaluations ses engagements publics  totaux) En savoir plus : risques souverains : la grance inconnue du chiffrage des renflouements.

  L'évolution assez 'autonome' de l'Irlande se retrouve d'ailleurs en comparant son marché action en bleu à l'évolution de l'euro en rouge ci-dessous, dont on voit une nouvelle fois l'absence de corrélation actuelle tout comme pour la bourse d'Athènes.

→ Les niveaux les plus élevés dans l'absolu des taux d'intérêts grecs et irlandais n'ont donc plus ou peu d'effets et de significations directs sur le reste des indices actions européens ni de l'euro, même s'ils restent à surveiller bien sûr.

Le souci principal réside comme maintes fois évoqué vis à vis de la bourse de Madrid. La corrélation avec l'euro est ici nettement plus significative. Ici transparaît une peur un peu étouffée que la taille du plan de sauvetage optionnel de l'UE-FMI mis en place pour sauver un pays ne puisse être suffisant pour la 4ème économie eurolandaise et le Portugal à sa suite. La bourse de Madrid reste  l'un des principaux baromètres de l'aversion au risque en Europe.